若宇檢具突襲創(chuàng)業(yè)板主營(yíng)毛利率并非好事

市場(chǎng)環(huán)境和消費(fèi)者需求的變化對(duì)汽車檢具企業(yè)提出了更高的要求。在這種情況下，能夠獲得穩(wěn)定而豐厚的回報(bào)是非常重要的

檢具產(chǎn)品作為檢驗(yàn)汽車零部件尤其是整車尺寸精度的工具，被譽(yù)為汽車質(zhì)量的保護(hù)神。汽車零部件的功能尺寸、汽車零部件的重疊匹配精度、汽車零部件的精度都由汽車檢具產(chǎn)品控制。隨著消費(fèi)者對(duì)汽車產(chǎn)品需求的增加，汽車檢具行業(yè)逐漸興起。

近日，主要從事汽車檢具及智能焊接設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的若宇檢具有限公司（以下簡(jiǎn)稱：若宇檢具）開(kāi)始了沖擊資本市場(chǎng)。

本次IPO，若宇檢驗(yàn)擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為安信證券，發(fā)行前公司總股本為1.11億股。本次發(fā)行不超過(guò)3700萬(wàn)股，發(fā)行股數(shù)占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。具體而言，公司預(yù)計(jì)將募集2. 38億元用于專用定制化檢具改擴(kuò)建項(xiàng)目、智能焊接設(shè)備系統(tǒng)升級(jí)擴(kuò)容項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前汽車檢具市場(chǎng)確實(shí)有相當(dāng)大的發(fā)展空間，但該領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品質(zhì)量要求高，同時(shí)在經(jīng)營(yíng)上面臨很大的不確定性。從若宇檢具本身來(lái)看，近幾年凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，毛利率也難以保持穩(wěn)定水平。此外，公司資產(chǎn)負(fù)債率也較同業(yè)高出近10%。國(guó)家穩(wěn)定發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。

凈利潤(rùn)和毛利率波動(dòng)

《投資時(shí)報(bào)》記者查閱公司招股說(shuō)明書(shū)后注意到，2014年至2016年期間（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），若宇檢驗(yàn)工具實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21640.8900萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2409 ， 分別。3.8700萬(wàn)元和28109.4100萬(wàn)元，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。

不過(guò)，從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，這種平穩(wěn)態(tài)勢(shì)難以持續(xù)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2238.5600萬(wàn)元、1494.5200萬(wàn)元、3383.27萬(wàn)元。可以看出，若宇檢具2015年凈利潤(rùn)不僅沒(méi)有隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)而增加，反而同比下降了33.24%。截至2016年，雖然其凈利潤(rùn)增速再次攀升，但凈利潤(rùn)指標(biāo)并未回到2014年的水平。

對(duì)此，若宇檢具解釋說(shuō)，“這主要是由于公司檢具業(yè)務(wù)毛利下降，而焊接設(shè)備業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，毛利率低，虧損嚴(yán)重?！?/p>

《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，公司主要產(chǎn)品分為汽車檢具和汽車智能焊接設(shè)備兩部分。汽車檢具2016年銷售收入達(dá)到1.710億元，占比60.77%，2016年汽車智能焊接設(shè)備銷售收入達(dá)到1.10億元，占近40%。綜合來(lái)看，近三年，汽車檢具產(chǎn)品收入占比逐漸下降，而汽車智能焊接設(shè)備產(chǎn)品占比逐年上升。

但從毛利率分析，這兩大產(chǎn)品的毛利率波動(dòng)較大，呈現(xiàn)出一定的不穩(wěn)定性。

招股書(shū)顯示，2015年和2016年，若宇檢具汽車檢具業(yè)務(wù)的毛利率分別變?yōu)?5.01個(gè)百分點(diǎn)和6.01個(gè)百分點(diǎn)。同期，汽車智能焊接裝備業(yè)務(wù)毛利率同比變化分別達(dá)到-9.76%和5.36%。

若宇檢具在招股說(shuō)明書(shū)中解釋，檢具產(chǎn)品的定制化特點(diǎn)和訂單的不平衡，會(huì)導(dǎo)致毛利率逐年波動(dòng)。由于客戶需求不同，產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案、質(zhì)量要求、材料成分和人均成本都不同，產(chǎn)品的毛利率差異很大。此外，不同年間不同增值檢具訂單收入確認(rèn)不均，也會(huì)造成年間檢具業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)。至于汽車焊接設(shè)備業(yè)務(wù)智能檢具，由于公司核心業(yè)務(wù)不在此，整體實(shí)力較弱，在技術(shù)、規(guī)模等方面競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，因此它將通過(guò)更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。發(fā)展業(yè)務(wù)以獲取客戶的優(yōu)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，市場(chǎng)環(huán)境和消費(fèi)者需求的變化對(duì)汽車檢具企業(yè)提出了更高的要求。在這種情況下，公司對(duì)自身經(jīng)營(yíng)狀況的把握就起到了非常關(guān)鍵的作用，能否獲得穩(wěn)定豐厚的回報(bào)確實(shí)是一個(gè)考驗(yàn)。

庫(kù)存規(guī)?？赡軙?huì)限制開(kāi)發(fā)

在負(fù)債和存貨方面，公司目前的地位并不占優(yōu)勢(shì)。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率為72.56%、77.84%、56.47%，呈漸進(jìn)式下降趨勢(shì)。但與同期同行業(yè)可比上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率39.38%、50.15%、47.14%相比，若宇檢具各項(xiàng)指標(biāo)明顯高于平均水平，存在一定差距。

此外，公司還有較大的庫(kù)存。報(bào)告期內(nèi)，若宇檢具庫(kù)存賬面價(jià)值分別為1.670億元、1.93億元和2.39億元。元，流動(dòng)資產(chǎn)占比分別為52.84%、57.05%和49.31%，處于較高水平。招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司存貨以已發(fā)行商品為主，報(bào)告期末已發(fā)行商品賬面余額分別占87.93%、85.27%和6<@庫(kù)存賬面余額的8.。98%。加之公司融資渠道單一等問(wèn)題，不易募集資金，這將加劇若宇檢具速動(dòng)比率偏低的風(fēng)險(xiǎn)。

公司在招股說(shuō)明書(shū)中表示，雖然其生產(chǎn)模式為訂單式生產(chǎn)，發(fā)行的所有產(chǎn)品均為汽車檢具以及已發(fā)送至客戶訂單未接受的汽車智能焊接設(shè)備產(chǎn)品，但如果有客戶退貨或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化等情況可能會(huì)給公司產(chǎn)品積壓帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。大量庫(kù)存會(huì)占用公司資金，降低資金周轉(zhuǎn)速度，使公司部分資金無(wú)法實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，若宇檢具對(duì)前五名銷售客戶的銷售額分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的55.84%和52.88%。, 51.85%，均超過(guò)50%。其中，對(duì)最大客戶上汽的銷售收入分別達(dá)到5228.4700萬(wàn)元、7146.0100萬(wàn)元、8274.12萬(wàn)元智能檢具，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入。占比分別為24.16%、29.66%、29.44%，接近30%。可以看出，若宇檢具對(duì)其最大客戶上汽集團(tuán)的銷售金額相對(duì)較大且集中。如果上述部分客戶出現(xiàn)停產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)困難、